近日美國國債收益率大幅攀升，其中最受關(guān)注的10年期國債收益率5月18日一度突破4.6%，達到2025年2月以來最高水平；日本國內(nèi)債券市場5月18日延續(xù)拋售行情，作為長期利率指標的新發(fā)10年期國債收益率盤中一度升至2.8%，創(chuàng)1996年10月以來新高；2026年第一個交易日，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）收盤價剛剛超過4300點，不到半年時間，KOSPI5月15日盤中突破8000點，與年初相比漲幅超85%……這些國際金融市場的動蕩會有哪些影響？
1美國
10年期國債收益率突破4.6% 美國國債收益率大幅攀升
近日美國國債收益率大幅攀升，其中最受關(guān)注的10年期國債收益率5月18日一度突破4.6%，達到2025年2月以來最高水平。市場分析人士認為，美債收益率上升凸顯市場對美國貨幣政策不確定性的擔憂，也反映出全球投資者在重新評估美債的“避險屬性”。
一般來說，國債收益率與價格走勢相反，收益率快速上行意味著債券市場遭遇明顯拋售。根據(jù)過往經(jīng)驗，一旦發(fā)生重大地緣沖突或金融動蕩，資金通常會流向被視為“避險資產(chǎn)”的美債，推動美債收益率下行。然而，自美國和以色列對伊朗發(fā)動軍事打擊以來，美債收益率不降反升。目前，美國30年期國債收益率已升至5.1%以上，2年期國債收益率也一度突破4.1%。在中東局勢加劇全球經(jīng)濟風險之際，美國國債為何遭遇拋售？
近期美國通脹重新升溫是直接原因之一。數(shù)據(jù)顯示，美國4月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比上漲6.0%，創(chuàng)2022年12月以來最大同比漲幅；環(huán)比上漲1.4%，創(chuàng)2022年3月以來最大環(huán)比漲幅。當月，美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲3.8%，達到三年來最高水平。
德國德意志銀行私人銀行部門首席投資策略師烏爾里?！に固胤仓赋?，能源價格上漲是推高美國通脹的重要因素，但核心通脹同步走高意味著價格壓力已不局限于能源領(lǐng)域，而是在向更廣泛的經(jīng)濟部門擴散。
對于債券市場而言，更高的通脹意味著固定收益資產(chǎn)的實際回報被侵蝕，市場也因此開始重新調(diào)整對美聯(lián)儲利率走向的預期。美國財政部近日拍賣30年期國債的中標收益率升至5%以上，為2007年以來首次。
此外，美國國會參議院近日投票確認凱文·沃什擔任美聯(lián)儲下一任主席，也增加了市場對未來美國貨幣政策走向不確定的擔憂。德國豪克-奧夫豪澤-蘭珀銀行認為，沃什雖一直強調(diào)技術(shù)進步和人工智能可能壓低長期通脹，但在當前通脹重新抬頭背景下，美聯(lián)儲短期內(nèi)難以明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺?/p>
荷蘭國際集團指出，當前推動全球長期利率上升的核心因素仍是能源價格及其對未來通脹路徑的影響。該機構(gòu)預計，美聯(lián)儲降息時間窗口可能繼續(xù)后移。
美國債務規(guī)模近年來不斷擴大，也促使市場改變對長期美債的定價方式。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月15日，美國公共債務已接近39萬億美元。市場普遍預計，美國國債規(guī)模未來仍將繼續(xù)擴大。在高債務和高利率并存的背景下，美國政府未來將面臨利息支出上升壓力。
投資銀行杰富瑞全球經(jīng)濟學家莫希特·庫馬爾指出，投資者當前不僅關(guān)注美國通脹，也開始更加關(guān)注美國政府赤字擴大和長期債券供給問題。過去十多年來，低通脹、低利率和經(jīng)濟全球化長期壓低了主要經(jīng)濟體國債收益率，美債也被普遍視為全球最安全、流動性最強的資產(chǎn)之一。但如今，能源價格波動、通脹壓力、財政赤字擴大以及全球供應鏈重構(gòu)，正在推高市場對補償長期風險的要求。
專家指出，對于此輪美債收益率攀升，更值得關(guān)注的或許并非數(shù)字本身，而是美債“避險光環(huán)”的消退。市場交易邏輯的變化，可能反映出投資者正在重新評估高通脹、高債務與高利率環(huán)境下“無風險資產(chǎn)”的含義。
2日本
日本長期國債收益率創(chuàng)歷史新高
日本國內(nèi)債券市場5月18日延續(xù)拋售行情。作為長期利率指標的新發(fā)10年期國債收益率盤中一度升至2.8%，創(chuàng)1996年10月以來新高。30年期和40年期國債收益率也分別一度升至4.2%和4.345%，均創(chuàng)歷史新高。
由于日本長期維持超低利率環(huán)境，以往債券市場波動通常較小，因此本輪國債收益率急升格外受到關(guān)注，同時引發(fā)市場對日本財政風險和金融穩(wěn)定性的擔憂。
分析人士認為，日本債市當前正遭受“內(nèi)憂外患”夾擊，多重因素推動日本國債收益率持續(xù)攀升。
“外患”方面，中東局勢持續(xù)緊張推動國際油價維持高位，市場對全球通脹再度升溫的擔憂加劇，全球債券市場整體承壓，美國和歐洲國債收益率同步上升，進一步推高了日本國債收益率。15日，美國10年期國債收益率一度升至4.6%左右，為1年多以來高位。歐洲多個主要經(jīng)濟體國債收益率也升至多年高位。
“內(nèi)憂”方面，日本國內(nèi)財政前景對日本國債收益率的影響更為顯著。自從主張積極財政的高市政府執(zhí)政以來，日本國債收益率持續(xù)呈上升趨勢。2025年10月高市早苗出任自民黨總裁前，10年期和30年期國債收益率約為1.66%和3.15%，而目前兩者升幅均累計超過1個百分點。
日本首相高市早苗18日表示，政府已開始研究財政措施，將編制2026年度補充預算案納入考慮范圍，并要求執(zhí)政黨研究夏季電費和燃氣費補貼方案。路透社當天報道說，日本政府正朝著新增發(fā)行特別國債即“赤字國債”方向，研究2026年度補充預算財源問題。
日本國債收益率快速攀升引發(fā)市場人士擔憂，財政支出擴大可能進一步加劇該國本已沉重的債務負擔。
經(jīng)濟合作與發(fā)展組織日前發(fā)布報告稱，截至2024年，日本公共債務總額已達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的約206%，處于經(jīng)合組織成員最高水平。報告認為，日本應更多依靠提高消費稅等方式改善財政狀況，而非進一步擴大財政支出。
分析人士認為，只要日本債市的“內(nèi)憂外患”因素還存在，國債收益率上升壓力恐怕難以緩解。摩根大通證券債券研究部主管山脅貴史表示，只有當股市明顯下跌、資金重新流入債券市場，或政府明確展示財政可持續(xù)性前景時，日本國債收益率上升的勢頭才可能得到緩和。
3韓國
突破8000點 漲幅超85%韓國綜合股價指數(shù)一路攀升
2026年第一個交易日，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）收盤價剛剛超過4300點；不到半年時間，KOSPI 5月15日盤中突破8000點，與年初相比漲幅超85%。指數(shù)“狂飆”伴隨資本狂歡，但越來越多的國際金融媒體和分析師發(fā)出警告，從“人工智能（AI）股指過高”到“過度依賴半導體”，再到“泡沫化、投機化”……
KOSPI是如何一路攀升至當前高位的？當前股價結(jié)構(gòu)存在什么問題？股指上漲的原因是什么？在漲幅過快、杠桿交易膨脹和市場出現(xiàn)投機化情緒的背景下，韓國證券市場存在什么樣的風險？
回顧半年來的走勢，不少市場人士指出，從走勢上看，KOSPI領(lǐng)跑全球主要資本市場，走出“大牛市”；從結(jié)構(gòu)上看，KOSPI嚴重依賴半導體板塊，成分股漲跌嚴重失衡。
就市值而言，韓國股市今年先后超越英國、加拿大等發(fā)達經(jīng)濟體股市，穩(wěn)居全球第七大股票市場，資本體量跨越式擴容。中東戰(zhàn)事剛剛爆發(fā)時，韓國股市經(jīng)歷了2個交易日下跌近20%的劇烈波動，但隨后受人工智能、算力相關(guān)的存儲芯片板塊走強帶動，KOSPI強勢反彈，接連突破6000點、7000點、8000點關(guān)鍵關(guān)口，一路“狂飆”。
股指大漲，股市結(jié)構(gòu)卻越發(fā)失衡。KOSPI成分股超過800支，但三星電子、SK海力士兩支半導體板塊龍頭股就占超過43%的股指權(quán)重。這意味著，股指幾乎完全被這兩支股票的走勢左右。事實上，600多支個股跑輸指數(shù)，凸顯市場基本面畸形。
盡管結(jié)構(gòu)失衡，大量資本仍涌入市場。境外資本在3月市場下跌時大量涌入“抄底”，養(yǎng)老金、保險基金等本土機構(gòu)加倉，大量散戶入場“定投”半導體龍頭股……不少機構(gòu)擔心，這種趨勢正加劇韓國股市結(jié)構(gòu)失衡，加劇“泡沫化”風險。
韓國股指“飆升”源于本國半導體產(chǎn)業(yè)在全球AI技術(shù)發(fā)展中獲得的紅利。近年來，AI技術(shù)應用“井噴”，對算力基礎(chǔ)設(shè)施的要求日益增加。作為算力建設(shè)的核心“剛需”，高帶寬內(nèi)存（HBM）供需緊張，而韓國的半導體龍頭企業(yè)三星電子和SK海力士在這一領(lǐng)域擁有全球領(lǐng)先的產(chǎn)能。
市場研究機構(gòu)集邦咨詢近日發(fā)布報告顯示，三星電子、SK海力士合計擁有全球約八至九成的新一代HBM4產(chǎn)能，而且今年這兩家企業(yè)的新一代高端存儲產(chǎn)品產(chǎn)能已被全球科技企業(yè)預訂一空。美國高盛集團研報預測，供需緊張背景下，全球動態(tài)隨機存儲器（DRAM）和NAND閃存價格將成倍增長。
受此影響，2026年第一季度，三星電子營業(yè)利潤同比增長近8倍，SK海力士營業(yè)利潤同比增長超4倍，而三星電子半導體部門的營業(yè)利潤更是達到同比激增48倍的驚人水平。龍頭企業(yè)盈利暴漲帶動股價重估，成為拉動指數(shù)上行的核心因素。
另外，韓國股市還受到部分資本市場政策新規(guī)帶動，如強制上市公司提高分紅、放寬外資持股比例等。多重因素帶動下，KOSPI年內(nèi)迭創(chuàng)新高，跑贏了全球主流科技股指。
不少分析師表示，行情迅速“引爆”的背后，往往蘊藏著風險。在全球地緣局勢緊張背景下，韓國股市的結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)周期性問題，給市場走勢帶來重大不確定性。
KOSPI在14個月內(nèi)上漲超過230%，技術(shù)面上已經(jīng)嚴重超買，短期獲利盤了結(jié)極易引發(fā)股指大幅回調(diào)。另外，當前韓國股市中小盤股市盈率多在20至35倍區(qū)間，部分“蹭AI熱點”的個股市盈率甚至突破100倍，顯示局部泡沫已形成。
走勢上，韓國股市嚴重依賴半導體板塊。半導體行業(yè)周期一旦轉(zhuǎn)向，指數(shù)可能出現(xiàn)“斷崖式”下跌。主流機構(gòu)普遍預計，當前半導體行業(yè)周期或?qū)⒃?027年“見頂”，屆時企業(yè)盈利增速放緩，將抑制股指上行。同時，美國、日本等經(jīng)濟體也正在加大對本土存儲產(chǎn)業(yè)的扶持，或?qū)⒓觿∈袌龈偁帲绊戫n國企業(yè)盈利空間。
資金面上，韓國股市的外資持股占比超三成，其中美國資本在外資持股中占比約40%。如果美國等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整，韓國股市將受重大影響。
另外，當前中東局勢尚不明朗，給韓國半導體產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵原材料供應帶來不確定性，這將對股指未來走勢造成潛在風險。
據(jù)新華社
（責任編輯：梁艷）
晉公網(wǎng)安備 14090202000008號 
